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  事件:公司披露2022 年三季报。
  投资要点
  Q3 业绩符合预期,降幅环比收窄
  今年以来地产需求持续下行,2022 年1-9 月商品房销售面积累计同比下滑22%,房屋新开工面积累计同比下滑38%,至Q3 仍未出现明显边际改善。
  公司业绩阶段性承压,2022 年前三季度实现营业总收入306.5 亿元,同比下滑43.7%,归母净利润21.7 亿元,同比下滑62.3%。扣非归母净利润15.6亿元,同比下滑70.5%。三季度工地迎开工旺季,基建项目陆续落地,公司业绩降幅环比收窄,单Q3 实现营业总收入93.49 亿元,同比下滑21.9%,归母净利润4.5 亿元,同比下滑49.7%,未来随地产政策宽松、稳增长政策推进,公司两大拳头产品混凝土、塔机需求有望持续修复,业绩增速有望回暖。
  原材料价格回落,盈利能力有望逐渐修复
  2022 年前三季度公司的销售毛利率21.0%,同比下滑3.4pct,销售净利率7.2%,同比下滑3.5pct。费用端,2022 年前三季度公司期间费用率13.8%,同比提升1.1pct,,

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,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.1%/3.6%/5.8%/-1.8%,同比变动1.0/1.4/0.4/-1.7pct。我们判断公司盈利能力下行,主要系钢材等原材料价格上涨、产能利用率下降,规模效应未能充分发挥。Q3 以来钢材价格持续下行,公司成本端压力减弱,盈利能力有望逐渐修复。
  新兴板块进入放量阶段,分布估值下迎价值重估公司新兴板块包括高机、挖机、农机等板块,受地产周期影响相对较小,市场前景广阔。在高机领域,公司已稳居国内第一梯队,2022 年上半年收入增长40%,新能源产品占比超70%,基于起重机技术同源性、产品谱系齐全、海内外客户多元,高机板块进入快速放量期。挖掘机业务份额持续提升,部分大挖领域份额已进入国内前三。我们预计2023 年公司除传统起重机械、混凝土机械以外,新兴板块收入占比有望升至近50%,分布估值下有望迎价值重估。
  盈利预测与投资评级:考虑到疫情对下游项目开工和产业链影响的不确定性,出于谨慎性考虑,我们调整公司2022-2024 年归母净利润预测为28(原值35)/41(原值48)/43(原值53)亿元,当前市值对应PE 为17/12/11 倍,维持“买入”评级。
  风险提示:行业周期波动,疫情影响供应链,原材料价格波动
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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