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PCB 领军企业聚焦通讯+汽车板,期待原材料压力缓解盈利能力回升沪电股份成立于1992 年,已深耕PCB 行业30 年。产品广泛应用于通讯设备、汽车、工业设备等领域,其中“通讯+汽车”业务占收入比例近90%。
公司持续稳健经营,2021 年受5G 基站业务影响营收下滑,实现营业收入74.19 亿元,同比下滑0.55%,归母净利润受原材料影响,同比下滑20.80%。
2022Q1,公司经营情况回暖,实现营业收入19.17 亿元,同比增长9.77%;实现归母净利润2.50 亿元,同比增长13.04%。公司持续通过优化产品结构以提升产品毛利率,同时进行费用管控降低费用率,在下半年原材料价格趋稳下降后,期待公司盈利能力持续回升。
通讯+汽车板需求端迎发展机遇,供给端原材料呈现下行趋势PCB 下游应用领域广泛,通讯与汽车是最广泛应用的两大场景。
①通讯PCB 板:云厂商资本开支仍稳健增长,全球数据中心及相关设备需求与市场规模持续提升。同时端口速率快速提升,PCI-SIG 发布PCIe6.0 规范,服务器速率明显提升,将提升PCB 功能需求,PCB 价值量增长。
②汽车PCB 板:汽车智能化带动智能驾驶+智能座舱发展,自动驾驶不断升级下传感器(摄像头、毫米波雷达等)需求增长;智能座舱领域呈现多屏化发展趋势提升PCB 用量。此外,汽车电子电气架构向域控制器架构发展,智能座舱域控制器应用将增多。整体看,PCB 单车价值量将显著提升。
上游原材料如铜、环氧树脂等目前呈现价格下降趋势,PCB 成本端压力有望逐步缓解,,

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,厂商盈利能力或将回升。
紧跟行业趋势加码投入,优质客户资源助力快速发展客户资源优质。公司深耕行业,积累了如华为、中兴、大陆、特斯拉等优质客户资源,领先客户持续稳健发展将助力公司业务快速增长。
加码投入,紧跟产业趋势。公司持续加码研发投入,对比同行业可比公司,沪电股份研发投入占营收比例持续领先。在通讯领域,沪电持续打造应用于高速率交换机的PCB 产品;在汽车领域,公司紧跟汽车电气化、智能化和网联化的变化趋势,研发如4D 车载雷达、智能座舱域控制器等产品。
此外,公司投资胜伟策,继续夯实汽车雷达行业基础。
持续扩张产能,应对未来发展。公司持续扩张产能,目前拥有青淞、沪利微电以及黄石一二厂四处厂房,设计年产能共520 万平方米,公司未来将在泰国设立工厂,持续扩张产能应对未来发展。
盈利预测与投资建议:
公司是PCB 行业领军企业,聚焦于通讯+汽车板业务,深耕行业30 载积累领先客户资源,加码研发紧跟行业趋势。有望充分受益于行业发展机遇快速增长,预计22-24 年归母净利润13.1/17.2/21.1 亿元,参考可比公司估值给予2022 年25 倍PE,对应目标价17.23 元,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:海外服务器需求不及预期、行业竞争激烈,价格下降风险、上游原材料涨价影响盈利能力、汽车芯片紧缺导致行业景气度不及预期、消费电子景气度持续低迷导致相应业务收入和毛利不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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